艾为电子(688798)：单季度营收环比复苏 新品布局、应用领域拓展成效显着
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核心观点：
终端需求低迷影响短期业绩，22Q4 单季度营收环比复苏。公司2022年实现营业收入20.90 亿元，YoY-10.2%；实现毛利率38.08%，YoY-2.33pct；实现归母净利润-0.53 亿元；实现扣非归母净利润-1.07 亿元。
剔除股份支付费用影响，2022 年实现归母净利润0.26 亿元，扣非归母净利润-0.28 亿元。22Q4 单季度实现营收4.19 亿元，QoQ+13.0%；实现毛利率22.9%，QoQ-12.1pct；实现归母净利润-1.1 亿元；剔除股份支付费用影响，实现归母净利润-1.5 亿元。2022 年以手机为代表的消费电子终端市场疲软，对公司短期业绩造成影响，公司22Q4 营收环比增长回暖，短期业绩波动不改公司长期发展向好态势。
坚持高研发投入，新产品布局、应用领域拓展成效显著。截至2022 年底，公司研发人员766 人，占公司总人数的64.6%。2022 年研发费用为5.96 亿元，营收占比达到28.5%。公司在高性能数模混合信号芯片端完善了以算法、硬件、系统解决方案三位一体的体系式发展；在电源管理芯片端推出多款车规级LED 驱动、多路PMIC、AMOLED Power等新产品，形成电源管理芯片平台化布局；在信号链芯片端，电平转换、运放、磁性传感器等产品的研发应用均取得明显进展。截至2022年末，公司产品型号总计1,000 余款，产品子类达到42 类。公司产品从消费类电子逐步渗入至AIoT、工业、汽车等多市场领域。
盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年分别实现EPS 0.06/1.12/1.97元/股，考虑到短期下游需求波动对公司盈利能力扰动较大，公司短期业绩不足以反映公司在国内消费电子领域模拟IC 市场的领先地位及公司在汽车、工业等市场的渗透成长潜力，我们认为当前阶段使用PS 法对公司进行估值更为合理。参考可比公司估值，给予公司2023 年11倍PS 估值，对应合理价值166.17 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争加剧。
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